A股自去年10月底迎来一波反弹后，让不少人对于2023年的行情有了一丝期待。但近期，市场又进入了震荡回调的状态，上证指数在3200点附近来回拉锯，投资者于是陷入了纠结之中，到底是应该落袋为安，还是继续勇敢加码？
涨完一天，再跌一天，这样的市场，确实很磨人，但这也是A股的常态，如何在震荡市中抓住投资机会，就显得尤为重要。
逆向投资大师——约翰·邓普顿曾说：“牛市生于悲观，长于怀疑，成于乐观，死于狂热”。
说的是，在市场悲观、投资者纠结的时候，投资机会往往正在孕育之中。
逆向投资的背后，考验的也是投资者的独立思考能力。
在公募基金行业中，不乏“逆向投资”的基金经理。华夏基金的李彦，他的投资整体偏左侧，敏锐把握产业政策，善于中观行业周期判断；华商基金的周海栋，擅长左侧布局，兼顾周期、成长，逆向思维贯穿其投资逻辑；易方达基金的杨嘉文，他的投资策略以逆向思路挖掘非热点好公司为主，重视市场关注度比较低且估值将会有显著提升的企业。
今天要给大家介绍的这一位，也是一名“逆向投资战将”，他就是来自中欧基金的许文星。
1、硬核投资背景，逆向投资战将
公开资料显示，许文星毕业于上海交通大学，获得计算机硕士学位，做过机器学习有关方向的研究。
这样的学术背景，可以说是很硬核了，他还有丰富的实战投资经验，尤其对成长领域有自己的独立见解。
科技、消费、医药领域都在他的能力圈范围之内，获取的超额收益有比较好的稳定性和可持续性。
刚入行的时候，许文星研究的是科技行业。2015年的市场大跌，让他印象深刻，开始反思科技股过高涨幅背后的隐忧。
他曾表示：“经历股灾后，我主动选择了逆向投资，不去人多拥挤的地方，也不去赚情绪溢价的钱。”
随后2016年、2018年的市场大跌，同样让他印象深刻，这几次下跌的经历，让他看到了系统性风险的杀伤力，更加关注风险补偿和安全边际。
在接受媒体访问时，许文星表示“我是被熊市教育出来的基金经理，2014年入行便很快见证了2015年下半年和2018年两轮大调整。在这期间，我学会的就是敬畏市场。”
许文星以逆向策略为核心，力求在市场悲观时逆向买入，当情绪高涨，出现泡沫时卖出；同时，围绕企业长期可持续增长和核心竞争力，自下而上地寻找投资机会，并始终将安全边际作为投资决策的重要因子。
自2023年年初以来，A股市场迎来了一波反弹行情，许文星的逆向投资策略，也迎来了“开花结果”的时候。
2、管理产品业绩亮眼，排名同类靠前水平
举例来说，许文星的代表作——中欧养老产业A的业绩表现亮眼，充分体现了他逆向投资的风格。该产品在近6个月市场表现平平的情况下，大幅跑赢沪深300和偏股型基金指数，区间回报率高达27.22%（2022.9.1-2023.3.6)。
数据来源：业绩经托管行复核，复核区间：2022/9/1-2023/3/6，同期业绩基准涨跌幅为0.5%，指数数据来源：Wind，2022/9/1-2023/3/6。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。
另一只在管产品——中欧睿见A的业绩表现同样不俗，近6个月的时间，收获了超过15%的收益，跑赢沪深300指数(3984.7439, 45.59, 1.16%)超16个百分点。
数据来源：业绩经托管行复核，复核区间：2022/8/25-2023/2/27，同期业绩基准涨跌幅为0.27%。指数数据来源：Wind，2022/8/25-2023/2/27。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。
在中欧睿见的行业配置策略上，规避交易过于拥挤的板块，同时重视风险管理，监控组合风险暴露状态，关注过热个股，动态平衡组合。
个股配置策略上，注重安全边际，追求更高的风险收益比。许文星偏好成长风格，能力圈覆盖TMT、新能源等新兴产业方向，然而，新兴行业具有行业变化快、估值波动大的特征，因此衡量个股风险收益比尤其重要，通过衡量个股的胜率和赔率，确定个股配置比例。
中欧睿见的最新持仓情况也反映了许文星“不盲从，有洞见”的策略特点，通过逆向布局高景气行业，把握市场上涨阶段机会。
基金定期报告显示，截至2022年四季度末，中欧睿见重仓股较多布局的传媒、计算机、社会服务等行业在四季度均有不错表现，为基金净值带来不小贡献。
事实上，除了短期业绩表现亮眼外，许文星在管产品的长期业绩表现同样优异。根据基金定期报告和银河证券的数据，中欧养老产业A成立以来累计回报达194.01%，大幅跑赢基准170多个百分点。
此外，该产品近五年总回报139.81%，近五年排名9/360，位居前3%，相对业绩比较基准超额收益率达138.71%。
排名来源：银河证券，中欧养老产业A近三年排名40/488，近五年排名9/360，同类指偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)，2023/01/31。
3、一切行业皆有周期，用“好价格”买“好公司”
能够长期坚持逆向投资，是因为许文星坚信，一切行业皆有周期，不仅包括传统的周期行业，也包括科技新兴行业。
许文星意识到，在周期高点、行业估值很高、共识度非常强、景气度看起来不错、好像很容易赚钱的投资，实际上壁垒可能没有那么高。往往某个行业阶段性面临困境，或者是相对低迷的情况下，投资回报率更高。
最重要的问题就是如何真正用“好价格”投资“好公司”。
关于如何鉴别“好公司”，许文星曾给出一个方法论：关注商业模式和管理层两个维度，再用财务数据进行验证。
许文星认为，对“好公司”要做出一个认知范围内的定价，即通过研究行业发展状况、企业基本面、经营模式、未来利润和现金流之后，判断企业现在值多少钱，或者未来值多少钱。
他倾向于一家企业股价低于保守安全边际估值15%-20%的时候，逐步建仓。如果股价进一步下跌，而基本面没有发生变化，那么投资赔率上升，他就会加仓、提升投资比例。
4、看好内需复苏、国产替代机会
过去的2022年，许文星指出，在疫情背景下，各个行业经营环境波动显著、预测难度加大，确定性成为投资过程中极为稀缺的要素，预计投资行业整体在2023年，最终投资的重心将回归到企业竞争力/行业长期前景（胜率）和估值定价/风险分析（赔率）的综合评估上。
展望2023年，许文星特别看好内需服务业的复苏。这其中的消费服务、企业服务、软件服务等行业中具备长期竞争优势和扩张能力的行业，有机会实现更显著的价值增量。
另一方面，在供应链上能够提高更强的自主性、安全性的产业链环节，许文星认为将迎来较好的国产替代发展机遇，这里面的机会主要集中在软硬件、半导体、材料和装备等几大主要产业集群中，从业务增长的市值的成长空间看，处于业务发展中早期的科创型中小市值企业机会可能相对更大。
从组合管理角度出发，许文星比较重视安全边际和企业盈利，逆向投资是他争取长期超额收益的主要来源。
所以，认可逆向投资的朋友们，可以关注一下许文星在管的基金产品！
排名来源：银河证券，中欧养老产业A近三年排名40/488，近五年排名9/360，同类指偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)，2023/01/31。
数据来源：基金定期报告，2022/12/31。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。中欧养老混合A的成立以来涨跌幅194.01%, 同期业绩比较基准22.18%。2018-2022年基金涨跌幅和同期基准表现为-17.86%/-18.36%,70.01%/26.86%,43.46%/20.36%,33.79%/-3.12%,-10.53%/-16.28%。历任基金经理:许文星20180416-管理至今,孔晓语20170621-20180709,王健20161103-20230217,袁争光20160513-20170616。本产品于2020/10 修改投资范围，增加存托凭证为投资标的。详阅法律文件。中欧创业板两年混合A的成立以来涨跌幅0.55%, 同期业绩比较基准-10.94%。2021-2022年基金涨跌幅和同期基准表现为14.8%/7.98%,-18.17%/-21.42%。历任基金经理:许文星20200716-管理至今。本产品于2020/10 修改投资范围，增加存托凭证为投资标的。详阅法律文件。中欧睿见A的成立以来涨跌幅-2.39%, 同期业绩比较基准-14.05%。2021-2022年基金涨跌幅和同期基准表现为19.11%/-1.73%,-17.57%/-15.91%。历任基金经理:许文星20201106-管理至今。中欧睿泽A的成立以来涨跌幅-12.80%, 同期业绩比较基准-15.67%。2022年基金涨跌幅和同期基准表现为-18.18%/-15.91%。历任基金经理:许文星20210923-管理至今。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
风险提示：基金有风险，不保证本金不受损失，不保证一定盈利，投资需谨慎。以上观点仅代表作者个人意见，不代表基金公司立场，也不构成对阅读者的投资建议。文章内容仅供研究和学习使用，所涉及的股票、基金等均不构成任何投资建议。
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