固收市场一周观点

固收市场一周观点

▶▶▶债市一周回顾及点评：

      上周央行净回笼730亿元，但降准资金释放在即，月内资金价格中枢下移，跨季资金价格中枢依旧维持高位。R001和R007波动区间分别为2.53%-1.38%和2.44%-2.2%，较前一周五分别下行101BP和36BP；存单供需关系保持相对平衡，1Y同业存单利率波动区间仅为[2.64%,2.67%]。上周处于数据真空期，风险偏好和资金面预期为交易主线，股债跷跷板效应增强，债市总体表现震荡，利率震荡偏弱，信用震荡偏强。收益率曲线小幅陡峭，10Y国开债全周波动区间仅为[3%,3.025%]，较前一周五小幅上行0.5BP，而短端国开债则下行3-4BP；信用利差和等级利差均进一步收窄，中等资质的城投债表现相对较好，普遍下行6-9BP，3YAA+信用利差压缩4BP至50BP，位于2014年以来的13%分位附近，但二级资本债受市场传闻影响，上周五出现明显调整，全周收益率上行4BP，信用利差有所走阔。

      展望后市，预计短期内仍将保持震荡走势，经济复苏的强度和政策力度仍有待进一步验证，超预期降准释放低成本长期资金，资金面预期改善，而外围货币政策紧缩的“滞后”效应带来的不确定性抑制风险偏好的修复，叠加当前收益率曲线平坦，收益率曲线有望陡峭化下行；中期看，经济仍处于复苏趋势中，政策向“宽信用”倾斜、库存周期以及核心通胀有望继续修复等制约收益率下行的空间。策略上，短期内建议保持中性偏积极，但需关注交易空间，中短端利率具有相对确定性机会，信用债的票息策略仍相对占优，高流动性信用品种可适度拉长久期，保持适度杠杆操作。

▶▶▶转债市场回顾及后市展望：

上周A股市场小幅反弹，风格层面分化明显，对应转债市场，科技及新能源方向个券表现较强，金融板块表现相对落后。A股市场延续数字经济、国企改革主题占优的格局，但短期面临一定的挑战，相关主题已积累了较多的相对收益，相对性价比偏低，同时市场开始对诸如TMT成交量占比大幅提升引起一些讨论，证明从交易层面赛道已经出现了拥挤。4月份将是业绩验证的密集期，市场热点会增加，风格或将趋于更加均衡。海外银行风险事件依然在发酵，对全球风险偏好都形成了明显压制，国内权益市场在短期难觅指数级行情下，或迎来风格切换的可能。

本文来源：兴业基金固定收益投资部；数据来源：Wind

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