素来平静的债市最近突然掀起风浪，连带不少纯债基金净值出现不同程度回撤。据Wind数据，截至11月18日，中证全债指数11月以来累计下跌0.85%，同期中长期纯债基金指数也回调了0.66%。
看着账户里连续多日泛绿的收益数字和不断缩减的账面盈利，不少朋友坐不住了，纷纷跑到小编面前求安慰：不是说好“稳稳的幸福”吗？为什么纯债基金也会跌？该不该马上赎回？
小伙伴们先别慌。正如橡树资本创始人霍华德﹒马克斯所言：就投资来说，波动不是风险，本金的永久性损失才是风险。所以，面对债市突如其来的波动，大家先别冲动行事，等了解清楚市场波动的原因，以及未来前景趋势，重新审视自身的风险承受能力和投资目标后，再做决定也不晚。
那么，债市这轮调整背后，原因何在？调整会持续多长时间？它会否扭转债市原有趋势？它对债基投资会产生怎样的影响？基金经理会如何调整应对？作为债基投资者，我们又该如何操作？对于这些问题，大家不妨先来听听中加基金固收总监闫沛贤是怎么说的。
Q1：债券市场最近大幅波动的背景和原因何在？
闫沛贤：此前联防联控机制发布了疫情防控“二十条”，对隔离天数、高风险地区认定、解封条件等多方面做了优化，对社会生活影响较大的模式被明令禁止，这在一定程度上缓解了资本市场对于疫情严重冲击经济增长的担忧；此外，中国人民银行近日也发布了金融支持房地产的十六项措施，虽然地产行业景气度还处在低谷，但挤牙膏式的宽松政策对市场仍有扰动；从交易行为上看，临近年末机构投资趋于保守，倾向于将全年收益落袋为安，无形中也增大了卖盘压力。
Q2：债市这波调整将延续多长时间？本轮调整会否改变债市趋势？
闫沛贤：短期来看，流动性能否稳住是关键，中长期则要观察基本面和货币政策的变化。最近市场对于“赎回”的讨论较多，但复盘历史走势，每当行情出现一些波动，配置类机构普遍会采取适当的预防性措施以应对潜在的赎回压力，最近情况自然也不例外。近期资金价格较此前出现回落，短端品种的非理性抛压也有所缓和，市场流动性已经有了企稳的迹象。下一阶段，我们倾向于认为债券市场运行逻辑将重回经济增长和货币政策的框架之中。目前从出口、地产、消费数据来看，基本面仍然承压，但稳增长政策也在持续加码，未来经济增长的速度将决定了利率中枢的位置。与此同时，货币政策取向也尤为关键，偏宽松基调有利于债市行情，但若以控制通胀、应对外部汇率压力为首要目标，资金波动或将加大。
Q3：在债市近期波动较为剧烈的背景下，固收类产品会否遭遇流动性风险？您在投资中又是如何应对的？
闫沛贤：是否面临流动性风险视产品而异，有些投资策略一直是高杠杆、长久期的组合，当下面临的流动性风险可能会比较高；一些仓位管理较为得当，交易操作更为灵活的组合，即便市场出现一些调整，也完全能够应对流动性风险。
就我们自身管理的产品而言，一直秉承稳健投资的大原则，力争在完备的风险管理体系基础上，为客户创造最大收益。
具体来讲：
一是要有严格的风险指标监测和预警机制，将投资标的信用风险和流动性风险控制在合理范围之内；
二是密切跟踪经济、政策、资金等方面的变化，扎实做好投研工作，及时调整产品策略，努力获取超额收益；
三是通过销售渠道、官方自媒体矩阵，以及外部媒体等多样化的渠道和手段，与投资人保持良好的沟通，使其充分了解管理人的操作思路。
Q4：您接下来的债市布局思路是怎样的？您认为哪些细分品种更有机会？久期和杠杆策略会如何调整？
闫沛贤：如前所述，债市短期要看流动性，中长期则取决于基本面和货币政策的变化。具体操作思路：一是保持仓位的灵活性，以应对潜在的尾部波动；二是根据市场节奏的变化，适当参与长久期品种的博弈；三是着力挖掘一些近期调整中被严重错杀的机会；四是在控制风险的前提下优化底仓，力争获取更为稳健的票息收益。
Q5、债市最近这波调整，让不少债基持有人感到很受伤，您对他们有何建议？
闫沛贤：任何资产都不可避免的会有波动，固定收益类产品也不例外。但与股票不同的是，在信用风险可控的情况下，债券有一定的票息收入，即便资本利得有些波动，在临近到期时也会向面值回归。所以大家对于债基的暂时性调整不必过分悲观，建议投资者从更长期的视角看待短期的波动。我们也将尽最大努力，争取为客户创造更加稳健的投资收益。
听完闫沛贤先生的分析，您对后市是否多了一点乐观呢？正如他所言，市场波动总是在所难免，回顾过往历史，虽然债市周期波动不断，但最终都成功走出阴霾，为投资者创造了比较合意的回报。
以中长期纯债基金指数为例，从收益来看，2011-2021这11年间，中长期纯债基金指数累计上涨65.17%，年化回报4.80%，且每年均取得不同程度的正回报，最低的也有0.94%，最高则超过10%（Wind）。
表：2011-2021中长期纯债基金指数、沪深300指数(3755.849, -13.72, -0.36%)(3755.8491, -13.72, -0.36%)、中证全债指数各年度涨跌幅一览（单位：%）
数据来源：Wind；指数收益不预示基金未来表现。统计区间：2011-2021年
从风险方面来看，中长期纯债基金指数过去11年（2011-2021）间，年化波动率1.74%，远低于沪深300指数同期21.29%的波动水平；且该指数同期最大回撤-3.86%，回撤区间发生在2011年5月-2011年9月，最终也就花了71天时间修复了回撤（Wind）。
表：2011-2021年中长期纯债基金指数、沪深300指数、中证全债指数风险收益一览
数据来源：Wind；指数收益不预示基金未来表现。统计区间：2011-2021年
最近债市看似波动大，但因为债券有利息保护，波动还是相对可控的。如果不是着急用钱，不妨多点耐心，等候净值回归。
市场波动其实也是风险承受能力的试金石，让大家了解自己真实的风险承受能力。惟有深刻了解自己，了解我们所投的产品和基础市场，才能在波动面前更加理性决策，争取到更理想的收益。
注释：指数区间收益率（年化）=[（1+区间收益率）^（250/交易日天数）-1]*100%
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。产品收益受股市、债市等影响可能会有波动风险，敬请投资者注意。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人在进行投资决策前，请仔细阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》等法律文件，并选择与自身风险承受能力相匹配的投资品种进行投资。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法律的规定，切实履行反洗钱义务。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。中国证监会的注册并不代表中国证监会对该基金的风险和收益作出实质性判断、推荐或保证 。本文观点、分析仅代表公司研究团队或个人观点，在任何情况下本文中的信息或表达的意见并不构成实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议和担保。投资策略和分析等内容是基于目前经济环境和市场表现做出的判断，可能随着市场环境变化调整，仅供参考。
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责任编辑：石秀珍 SF183
原文链接：https://finance.sina.com.cn/money/fund/jjh/2022-11-23/doc-imqmmthc5674195.shtml