PART.1
Q：近期市场探底回升，短暂的站上了3100点之后，再度失守3100点，沪指围绕3100点上下徘徊，对于当前市场，监管层也在不断释放利好，为何市场对于不断释放的利好没有反应，对此你认为后期市场走势如何？
A：近期全球股市都走的比较纠结，A股市场受到诸多国内外因素的影响，也处于区间震荡的格局，上证此前从7月开始，进行了长达四个月的调整，在10月底市场开始触底反弹，在11月中旬突破3100点后，目前又有所回落。我们对市场这种走势的解读可以总结为，政策底已出现，基本面或已处于底部，但政策力度还没完全扭转市场对基本面复苏的疑虑。
展开说一下就是，目前已经看到了政策底，包括疫情防控优化的一系列政策、产业支持方面的政策（包括房地产、新能源、自主可控、数字经济、虚拟现实、网络游戏等方面都出台了相关较高级别和较大力度的政策）等，但市场仍然受到一系列基本面的扰动因素的影响，如国内疫情反复，对经济复苏构成不确定性，以及国外通胀和加息压力及衰退风险等多重因素，但这些因素我们总体认为是阶段性的，比如疫情防控，随着新疫苗、特效药的研发和上市，疫情防控有望在不久的将来进入一个新阶段；再比如海外国家的通胀，目前能源价格已经在见顶回落，加息最快的阶段或已接近尾声。这些阶段性不利因素都有望在不久的将来逐渐成为过去。
对于后市，我们认为市场当前仍处于震荡筑底阶段，但预期最恶劣阶段已经过去，后续国内稳增长政策将持续发力，市场预期有望逐步改善，基本面底有望进一步给出清晰的形成路径。前面出台的一系列利好会在后续慢慢进行发酵和兑现，比如大政方针细则的出台、产业技术创新的新增亮点等等，市场反弹可能再次一触即发，龙头公司估值有望率先得到修复和重新获得溢价。
PART.2
Q：11月21日，中国证监会主席易会满在2022金融街(5.850, 0.53, 9.96%)论坛年会上谈及上市公司结构与估值问题时表示，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。你是如何看待中国特色的估值体系的？对市场有怎样的影响？
A：不同资本市场的估值水平和行业估值会有所差异，估值体系跟所处的时代背景、国家政策导向、产业周期、上市公司及投资者结构等宏观微观因素影响，所谓的中国特色估值，更多是体现了当前我国A股当前和未来一段时间所处的市场环境特点。
对于A股来说，当前正处于国内外宏观环境较为复杂，逆全球化有所抬头，国家大力推动自主可控和自主创新，强调安全与发展并重，另一方面，全球能源和资源价格高企，国内流动性处于较为充裕的状态，稳增长政策在持续发力，对上游矿产资源、能源电力、金融地产、基建、通信等板块构成利好，低估值吸引力加大。
与民企相比，大型央企国企主要分布于一些基础性产业，如上述提到的矿产资源、能源电力、金融地产、基建、电信运营等领域，央企国企上市公司存在大市值、低估值、高股息的特点，在这样的宏观微观环境以及政策导向之下，这些板块有望迎来一定的估值修复。对于追求长期稳健波动和稳定回报的资金来说，这些板块在这个位置上是具备投资吸引力的。这些低估值央企国企板块估值的回升，有利于国计民生行业和龙头公司的投融资条件的改善和经营的稳定向好发展，从而有利于整体国民经济和资本市场的健康稳定发展。
总体来说，低估值央企板块估值回升有利于市场整体风险偏好的提升和情绪修复，形成局部的赚钱效应，对吸引新增长期资金的入市和市场整体的回升是有利的。
PART.3
Q：近期各地因为疫情数据飙升而使得疫情政策再度严格，不过周末严格的封控政策开始纠偏，从市场盘面来看，低估值板块的央企继续上涨，不过对于前期调整的成长性的方向也开始反弹，对此你认为在低估值央企崛起背景下，投资组合该如何应对？
A：我们认为，在宏观微观环境较为复杂多变，但政策总体趋势向好的条件下，低估值央企和成长股都具有估值修复的机会。从更长时间维度来看，这些低估值央企所处的行业多为成熟行业，处于产业周期的成熟期而不是成长期，且市场份额已较高，再进一步提升的空间较为有限，因而这些低估值央企即使估值修复，其估值天花板会低于处于成长期的行业板块，但其行业增速和股价波动性会低于成长板块，具体投资取决于资金的风险和收益偏好。
我所管理的产品主要投资于泛科技成长方向，比较追求高收益，因此重点布局TMT、高端装备、新能源、新材料、医疗、智能家居等高成长板块，这些领域内的优质龙头公司，业务规模和市场份额仍处于快速提升通道，尽管估值高于低估值央企板块，但其未来成长空间会更大。低估值央企估值回升有利于市场整体风险偏好的提升和情绪修复，对成长股的估值修复带来支撑，此时配置成长股的长期收益可能会更大。在市场较为悲观、宏观不确定性较多的时候，成长股的估值会低于正常水平，这时候是布局优质成长股的机会，我们在这个时候是积极去研究和挖掘具备高的技术壁垒和经营管理能力的优质公司来进行布局，一旦市场预期和情绪好转，这些优质公司有望获得更高的收益，我们认为距离这个预期扭转的时间点可能已经不远。
PART.4
Q：对于当前疲软的市场，政策面又不断释放利好，近期工信部等三部门联合印发《通知》，明确要求加快发展数字经济，打造具有国际竞争力的数字产业集群。对于数字经济，可谓是利好政策频出，对此你怎么看待当前市场的数字经济的投资机会？
A：数字化是全球经济和产业发展的方向，是信息技术与经济相结合的发展模式。对于我们个人来说，体会最深的就是移动通信和互联网，实际上，数字化已经渗透到了产业的社会生活的方方面面，包括工业生产、医疗健康、交通安防等等各个方面，凡是涉及到感知、计算、连接、控制的领域，都是数字化发生的地方。当前，随着人工智能、大数据、5G、云计算等信息技术的进一步发展，未来的数字化将进一步升级为更高级的数字化阶段，也就是智能化阶段。
近期陆续出台推动数字经济加快发展的政策，对我国的数字经济相关产业带来新的发展动力，主要提到几个方面的工作，包括信息基础设施建设、产业数字化转型、新业态新商业模式培育、数字政府建设等，还提出要建立较为完善的数字要素市场、数字化公共服务、数字经济治理体系等等。政策总体是围绕信息技术的加快发展以及与实体产业、政府管理的加快融合应用，将带来信息技术软硬件，及下游行业应用的发展和投资机会，具体而言，主要有关键芯片及元器件、以及制造这些关键芯片和元器件的高端装备、材料等，此外还有新兴的消费电子，如元宇宙、VR/AR、3D视觉、折叠显示等；软件和下游应用方面，则可以关注与云计算相关的SaaS、工业软件、网络安全、信创等方向。
金信深圳成长
金信深圳成长（产品风险等级为R3，适合于风险承受能力等级为C3、C4、C5的投资者）成立于2016年12月22日，黄飙自2021年5月24日起管理金信深圳成长，孔学兵自2020年12月11日到2022年1月5日管理金信深圳成长，吴清宇自2019年10月16日到2020年12月16日管理金信深圳成长，唐雷自2016年12月22日至2019年10月16日管理金信深圳成长。金信深圳成长成立以来（2016.12.22-2022.9.30）的收益率为99.00%，同期业绩比较基准收益率为15.92%。（收益率数据托管行已复核）金信深圳成长2017、2018、2019、2020、2021、2022上半年、2022Q3的业绩分别为3.71%、-5.41%、25.84%、44.24%，40.07%、-19.65%、-0.50%，同期业绩比较基准收益率分别为5.61%、-19.53%、30.28%、26.00%，4.02%、-7.86%、-10.45%。数据来源：金信深圳成长定期报告；业绩比较基准：深证成份指数(11089.012, 259.93, 2.40%)收益率×65%＋中证综合债指数收益率×35%。
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