本周上证指数上涨0.32%，沪深300上涨0.35%，创业板指下跌0.65%，恒生科技指数连续3周录得上涨。10月经济数据相对乏力，高技术产业与基建延续亮点，游戏、地产等行业继续获得政策呵护。债市出现短期风波扰动，但对于股票市场影响有限，人民币汇率运行较为平稳。本周市场继续围绕政策主线，教育指数上涨10.0%，互联网指数上涨6.8%，申万中药指数上涨9.7%，能源类锂矿、煤炭、电池等行业表现相对落后。
❖10月宏观经济数据乏力背景下，行业数据成为主要亮点。10月工业产出与发电量增速靠拢，高技术产业工业增加值同比连续回升为主要亮点。从具体行业看，汽车、电气机械、电子设备绝对增速保持领先，医药工业增加值时隔半年再度转正具有信号意义。在下半年疫情、电力等负面影响下，工业产出仍然保持韧性，得益于出口提质以及采矿保供，以及先进制造亮点延续。消费方面，地产后周期家电、家具、建材表现疲弱，临近双十一消费化妆品、珠宝、通讯器材出现反弹，但可选消费整体仍然乏力，必选消费仍是具有韧性的方向。随着疫情管控的边际改善，消费及服务业有望修复。投资方面，临近年末投资增速继续小幅放缓。10月广义基建同比增速略放缓至12.8%，整体还是疫情复发影响到沥青开工率回落。制造业投资同样小幅下滑10月同比6.9%，主要源于通用设备与专用设备的回落。
❖行业政策也延续呵护态势。11月14日住建部等三部门再次释放政策利好，联合发布《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》，有望为优质房企释放更多流动性支持，提振房地产市场信心。在融资端第二支箭落地后，房地产政策仍然以引导行业健康发展为主要导向，在融资端和销售端进行一定的适当放松。11月17日国家新闻出版署发布发布2022年11月份国产网络游戏审批信息，共70款游戏获批，重点游戏包括腾讯的《合金弹头：觉醒》和网易的《大话西游：归来》等，表明游戏行业供给端“版号堰塞湖”现象得到一定缓解。
❖债市风波对股市传导有限。近期国内债券市场出现短期扰动，各期限利率均有一定上升，既有此前政策面宽松经济预期修正的影响，同时近期流动性有一定的边际收紧。11月17日人民银行开展1320亿元逆回购操作，公开市场实现净投放1230亿元。我们认为AH股市场仍处于估值相对低位，短期流动性扰动不改变政策与盈利预期，人民币汇率运行相对平稳，也侧面体现了债市波动的传导有限。
展望后市，我们对宽基指数保持中性偏积极，短期轮动节奏或有一定加速。随着出口回落压力加大，内需板块有望相对跑赢，既包括日益增强的自主可控重领域，消费及服务业也有望得到政策提振，四季度关注内需方向以及外需优势领域，医药板块的疫情对冲作用不可忽视。中期来看，产业转型进程方兴未艾，新时代下政策强调自主可控、能源安全、国防安全、信息安全等方向，先进制造领域的国产化突破加速，成为了构筑“中国优势”的重要来源，我们将力争把握产业趋势挖掘优秀公司，同时仍需观察政策的落地节奏与效果。
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